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电力行业6月开始电量增速将逐步回归正常化

时间:2022-04-24 来源网站:红尼财经网

电力行业:6月开始电量增速将逐步回归正常化

电力行业:6月开始电量增速将逐步回归正常化 更新时间:2010-7-8 0:01:42   报告摘要:  电量增速逐步回归正常化:受基数调整影响,5月份的发电量增速略低于我们预期约1个百分点,属于正常范围内。在假设与历史平均相似的情况下,我们预计6、7月发电量同比在13%左右,8-9月份回落至9-10%,电量增长逐步回归正常化;上半年累计增速约为20%,下半年下降至约9%,全年13%左右。  6月重工业增长动能预计减弱:截止6月中上旬,直供电厂日均耗煤量一直处于下降通道中。而下旬随着天气骤然升温,耗煤量出现较大反弹。整体6月份平均的日均耗煤量与5月份相当。从历史来看,6月环比5月应有4%-6%的增长,即使考虑华东天气凉爽、西南来水较多,下滑幅度仍高于正常水平,我们猜测与重工业用电的下滑有关。  煤价出现松动,下跌空间不大:6月以来,受需求下降,库存增加影响,国内煤价出现了松动,进口量环比减少。短期来看,6月份受天气较凉爽影响,导致煤炭需求较疲软,而随着6月下旬开始的天气升温,我们估计煤价甚至可能出现小幅反弹。而对于下半年煤价,我们认为在经济没有出现剧烈下滑的情况下,煤价仍将以平稳为主,下跌空间不大。  发改委限价难以提升电力盈利:近期发改委对于合同煤价格进行了限涨,从供需角度来看,根据我们上述分析,煤炭上涨空间较小,因此本次限价对火电行业影响不大;本次限价的实施可能暗示了短期内上网电价不会调整,而调整的时机可能跟物价走势和宏观经济的运行状况相关。因此本次限价不会提升电力行业盈利能力。  火电盈利维持低位:根据国家统计局数据,3-5月,发电行业的盈利能力仍然较差。受困于煤价维持高位,火电毛利率与1-2月相当,仅为10%,而受益于费用率下降和其他收入增加,净利润略高于1-2月,达到4.3%。因此,以火电为主的上市公司二季报仍然不乐观。  维持“同步大市-A”评级:虽然下半年经济或出现下滑,从而减少煤炭需求,但考虑国内煤炭市场供需仍相对较紧,我们认为煤炭下跌的空间不大。因此在利用小时难有亮点,煤炭维持高位的情况下,火电盈利仍将维持低位。  同时,考虑近期发改委对于煤炭合同价的限制,我们猜测煤电联动短期实施的可能性已较低。因此,综合考虑盈利、估值和市场热点转移,我们维持行业“同步大市-A”的评级。

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